Kalshi ยืนยันไม่ได้ถูก CFTC สอบสวนกิจกรรมซื้อขาย

Kalshi แพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์ (prediction market) รายใหญ่ของสหรัฐฯ ออกแถลงการณ์ปฏิเสธรายงานข่าวที่ระบุว่าคณะกรรมการกำกับดูแลการซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์แห่งสหรัฐฯ (Commodity Futures Trading Commission หรือ CFTC) กำลังตรวจสอบกิจกรรมการซื้อขายบนแพลตฟอร์มของบริษัท โดยยืนยันว่าบริษัทไม่ได้รับการติดต่อจากหน่วยงานกำกับดูแล และไม่เชื่อว่ามีการเปิดการตรวจสอบอย่างเป็นทางการในเรื่องนี้

โฆษกของ Kalshi ระบุว่า รูปแบบข้อมูลการซื้อขายที่ถูกตั้งคำถาม โดยเฉพาะในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุ (perpetual) ของอีเทอร์ เป็นผลมาจากโครงการจูงใจด้านสภาพคล่อง (liquidity incentive program) ซึ่งเป็นกลไกที่พบเห็นได้ทั่วไปในตลาดการเงิน และไม่ใช่หลักฐานของการสร้างปริมาณการซื้อขายเทียมแต่อย่างใด

ภาพรวมของข่าว

ประเด็นนี้เริ่มต้นจากการที่นักวิเคราะห์และนักวิจัยด้านข้อมูลon-chain สังเกตเห็นความผิดปกติของข้อมูลปริมาณการซื้อขายบนตลาด perpetual ของบิตคอยน์และอีเทอร์ที่ Kalshi เปิดให้บริการ โดยพบว่าสัดส่วนใหญ่ของปริมาณการซื้อขายเป็นรายการที่มีขนาดเท่ากันเกือบทั้งหมด ซึ่งเป็นรูปแบบที่มักถูกตั้งข้อสงสัยในตลาดการเงินว่าเกี่ยวข้องกับการปั่นปริมาณหรือการซื้อขายปลอม

ต่อมามีรายงานข่าวจากสื่อการเงินต่างประเทศว่า CFTC กำลังพิจารณาข้อมูลการซื้อขายดังกล่าว เพื่อประกอบการตัดสินใจว่าจะเปิดการสอบสวนด้านการบังคับใช้กฎหมาย (enforcement investigation) หรือไม่ โดยหน่วยงานกำกับดูแลปฏิเสธที่จะยืนยันว่ามีการสอบสวนเกิดขึ้นจริงหรือไม่ และไม่ได้ตอบกลับคำขอความเห็นจากสื่อในทันที

การออกมาให้สัมภาษณ์ของฝ่าย Kalshi จึงถือเป็นการตอบโต้ข้อสงสัยดังกล่าวอย่างตรงไปตรงมา พร้อมทั้งชี้แจงว่าบริษัทส่งข้อมูลให้หน่วยงานกำกับดูแลเป็นประจำทุกวันอยู่แล้ว การที่หน่วยงานตรวจสอบข้อมูลเป็นระยะจึงไม่ใช่เรื่องแปลกใหม่ และไม่ควรตีความว่าเป็นการเปิดการสอบสวนอย่างเป็นทางการ

ประเด็นหลักที่เกิดขึ้น

ประเด็นหลักมีอยู่สามชั้นด้วยกัน ชั้นแรกคือข้อเท็จจริงทางสถิติที่ว่ารายการซื้อขายจำนวนมากบนตลาด perpetual ของ Kalshi มีขนาดเท่ากันอย่างน่าสงสัย ชั้นที่สองคือการตีความว่าข้อเท็จจริงนั้นเกิดจากอะไร ระหว่างการปั่นปริมาณที่ผิดกฎ กับการออกแบบโปรแกรมจูงใจสภาพคล่องที่เป็นเรื่องปกติ และชั้นที่สามคือบทบาทของหน่วยงานกำกับดูแลว่าได้ดำเนินการถึงขั้นใดแล้ว

ในชั้นแรกนั้น ตัวเลขที่ถูกพูดถึงมากที่สุดคือกรณีตลาดอีเทอร์ perpetual ที่มีรายการซื้อขายเกือบหนึ่งล้านรายการถูกส่งเข้ามาในขนาดที่ใกล้เคียงกัน ขณะที่ในตลาดบิตคอยน์ perpetual พบรายการจำนวนมากกระจุกตัวอยู่ที่ระดับขนาดราว 2,500 ดอลลาร์ หรือราว 5,000 ดอลลาร์ต่อรายการ

ในชั้นที่สอง Kalshi ยืนยันว่าลูกค้าที่ส่งคำสั่งซื้อขายเพื่อสร้างสภาพคล่องจะได้รับผลตอบแทนจากโครงการจูงใจ จึงเป็นเรื่องธรรมชาติที่คำสั่งซื้อขายจำนวนมากจะมีขนาดมาตรฐานเท่ากัน เพราะผู้เข้าร่วมใช้ขนาดคำสั่งที่ระบบให้รางวัลมากที่สุด ซึ่งเป็นพฤติกรรมที่พบได้ในตลาดการเงินหลายประเภท

ในชั้นที่สาม CFTC ยังไม่มีการยืนยันหรือปฏิเสธอย่างเป็นทางการ และจนถึงเวลาที่รายงานข่าวเผยแพร่ หน่วยงานยังไม่ได้ให้ความเห็นใด ๆ ต่อสาธารณะ ทำให้สถานะที่แท้จริงของเรื่องนี้ยังคลุมเครือและเปิดพื้นที่ให้เกิดการคาดเดาต่อไป

รายละเอียดและข้อมูลสำคัญ

ข้อมูลที่จุดประเด็นขึ้นมาไม่ได้มาจากหน่วยงานกำกับดูแลโดยตรง แต่มาจากการวิเคราะห์ข้อมูลสาธารณะที่ Kalshi เปิดให้เข้าถึงผ่าน API โดยนักวิจัยพบว่ามูลค่าซื้อขายในตลาดอีเทอร์ perpetual ในช่วง 24 ชั่วโมงอยู่ที่ประมาณ 539 ล้านดอลลาร์ แต่มีมูลค่าสัญญาคงค้าง (open interest) เพียงประมาณ 3.1 ล้านดอลลาร์เท่านั้น

ช่องว่างที่กว้างมากระหว่างปริมาณการซื้อขายกับมูลค่าสัญญาคงค้างเป็นสิ่งที่นักวิเคราะห์ตลาดอนุพันธ์ให้ความสนใจเป็นพิเศษ เพราะตามหลักการแล้ว ตลาดที่มีการซื้อขายคล่องตัวจริงมักมีมูลค่าสัญญาคงค้างในสัดส่วนที่สัมพันธ์กับปริมาณการซื้อขาย ไม่ใช่ห่างกันเกินร้อยเท่าเช่นกรณีนี้

การตรวจสอบเพิ่มเติมยังพบว่า รายการที่มีขนาดเท่ากันคือ 5,500 ดอลลาร์พอดี คิดเป็นสัดส่วนระหว่าง 48% ถึง 58% ของมูลค่าซื้อขายตามสัญญา (notional volume) ในสี่วันของเดือนกันยายน ซึ่งหมายความว่าในช่วงเวลาดังกล่าว เกือบครึ่งหนึ่งหรือมากกว่าของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดมาจากรายการขนาดเดียวกันซ้ำ ๆ

ฝ่าย Kalshi ระบุว่าตัวเลขเหล่านี้เป็นข้อมูลสาธารณะอยู่แล้ว และบริษัทไม่ได้พยายามปกปิดแต่อย่างใด พร้อมยืนยันว่าข้อมูลทั้งหมดถูกส่งให้หน่วยงานกำกับดูแลทุกวันเป็นกิจวัตร โดยโฆษกของบริษัทให้สัมภาษณ์ว่า บริษัทส่งข้อมูลให้ CFTC ทุกวัน และไม่ใช่เรื่องแปลกที่หน่วยงานจะนำข้อมูลของบริษัทไปตรวจดูเป็นประจำ

ตัวเลขหรือข้อมูลที่ควรจับตา

ตัวเลขชุดแรกที่ควรจับตาคือประมาณ 539 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นมูลค่าซื้อขายใน 24 ชั่วโมงของตลาดอีเทอร์ perpetual เทียบกับมูลค่าสัญญาคงค้างประมาณ 3.1 ล้านดอลลาร์ อัตราส่วนนี้เป็นหัวใจของข้อสงสัยทั้งหมด เพราะสะท้อนว่ามีการหมุนของคำสั่งซื้อขายสูงมากเมื่อเทียบกับเงินที่อยู่ในตลาดจริง

ตัวเลขชุดที่สองคือขนาดรายการ 5,500 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 48% ถึง 58% ของมูลค่าซื้อขายตามสัญญาในสี่วันของเดือนกันยายน และตัวเลขชุดที่สามคือจำนวนรายการเกือบหนึ่งล้านรายการในตลาดอีเทอร์ที่ถูกส่งเข้ามาในขนาดใกล้เคียงกัน

ตัวเลขชุดที่สี่คือระดับขนาดรายการในตลาดบิตคอยน์ perpetual ที่กระจุกตัวราว 2,500 ดอลลาร์ หรือราว 5,000 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่ารูปแบบเดียวกันไม่ได้เกิดขึ้นเฉพาะตลาดอีเทอร์ แต่ปรากฏในตลาดบิตคอยน์เช่นกัน

สิ่งสำคัญคือ ตัวเลขทั้งหมดนี้มาจากข้อมูลที่ Kalshi เปิดเผยต่อสาธารณะ ไม่ได้มาจากการรั่วไหลของข้อมูลภายใน ดังนั้นการโต้แย้งจึงอยู่ที่การตีความว่าตัวเลขเหล่านี้สะท้อนพฤติกรรมปกติของโปรแกรมจูงใจ หรือสะท้อนความพยายามสร้างภาพกิจกรรมการซื้อขายที่มากเกินจริง

ปัจจัยและผลกระทบต่อตลาด

ประเด็นนี้เกิดขึ้นในจังหวะที่ตลาดพยากรณ์กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วทั่วโลก ทั้งในสหรัฐฯ และในหลายภูมิภาคที่เริ่มมีผู้เล่นรายใหม่เข้ามาแข่งขัน ทำให้ความสนใจของสาธารณชนและหน่วยงานกำกับดูแลหันมาที่คำถามว่า แพลตฟอร์มเหล่านี้รายงานปริมาณการซื้อขายอย่างไร และมีมาตรการกำกับดูแลกิจกรรมระหว่างผู้เข้าร่วมในแพลตฟอร์มมากน้อยเพียงใด

ความน่าเชื่อถือของตัวเลขปริมาณการซื้อขายเป็นหัวใจของธุรกิจแพลตฟอร์มซื้อขาย เพราะตัวเลขดังกล่าวถูกใช้เป็นเครื่องมือการตลาด ดึงดูดผู้ใช้ใหม่ และเป็นตัวชี้วัดที่นักลงทุนใช้ประเมินมูลค่าของบริษัท หากตลาดเริ่มสงสัยในคุณภาพของตัวเลข ย่อมกระทบทั้งความเชื่อมั่นและต้นทุนการระดมทุนในระยะต่อไป

สำหรับตลาดคริปโตโดยรวม ข่าวนี้มีผลทางจิตวิทยามากกว่าผลทางกลไกโดยตรง เนื่องจาก Kalshi ไม่ได้เป็นตลาดที่กำหนดราคาสินทรัพย์อ้างอิง แต่มุมมองเชิงลบต่อคุณภาพข้อมูลของแพลตฟอร์มอาจซ้ำเติมความอ่อนไหวของนักลงทุนที่อยู่ในภาวะตลาดผันผวนอยู่แล้ว

อีกปัจจัยหนึ่งที่ต้องติดตามคือท่าทีของหน่วยงานกำกับดูแล หาก CFTC ตัดสินใจเปิดการสอบสวนอย่างเป็นทางการ จะกลายเป็นกรณีศึกษาสำคัญว่ากฎระเบียบของสหรัฐฯ ใช้กับตลาดพยากรณ์ได้มากน้อยเพียงใด เพราะผลิตภัณฑ์ของ Kalshi จัดอยู่ในกลุ่มสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC อยู่แล้ว

มุมมองต่อผู้ติดตามตลาด

สำหรับผู้ที่ติดตามตลาดคริปโตและตลาดอนุพันธ์ ประเด็นนี้ไม่ใช่สัญญาณซื้อหรือขายในตัวเอง แต่เป็นสัญญาณเตือนเรื่องคุณภาพข้อมูลที่ใช้ประกอบการตัดสินใจ การอ่านตัวเลขปริมาณการซื้อขายบนแพลตฟอร์มต่าง ๆ ควรดูควบคู่กับมูลค่าสัญญาคงค้างและโครงสร้างของคำสั่งซื้อขายเสมอ

ประเด็นที่ต้องแยกให้ชัดคือ โครงการจูงใจสภาพคล่องเป็นกลไกที่ถูกกฎหมายและใช้กันแพร่หลายในตลาดการเงินทั่วโลก รวมถึงตลาดหลักทรัพย์และตลาดอนุพันธ์ขนาดใหญ่ เป้าหมายคือกระตุ้นให้มีคำสั่งซื้อและคำสั่งขายเพียงพอ เพื่อให้ลูกค้ารายอื่นสามารถซื้อขายได้ในราคาที่สมเหตุสมผล

อย่างไรก็ดี เส้นแบ่งระหว่างการจูงใจสภาพคล่องกับการสร้างภาพกิจกรรมอยู่ที่เจตนาและผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจ หากผู้เข้าร่วมได้ประโยชน์จากส่วนลดค่าธรรมเนียมหรือรางวัล แต่ไม่ได้เปลี่ยนความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่แท้จริง การซื้อขายนั้นก็มีลักษณะใกล้เคียงการซื้อขายปลอม ซึ่งเป็นสิ่งที่หน่วยงานกำกับดูแลในหลายประเทศให้ความสำคัญ

ดังนั้นสิ่งที่ผู้ติดตามตลาดควรจับตาคือ คำชี้แจงอย่างเป็นทางการของ CFTC ว่ามีการตรวจสอบหรือไม่ และ Kalshi จะเปิดเผยรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีคำนวณปริมาณการซื้อขายและเกณฑ์การให้รางวัลหรือไม่ เพราะความโปร่งใสตรงนี้จะช่วยคลายข้อสงสัยได้มากกว่าการตอบโต้ด้วยถ้อยคำ

บริบทสำหรับผู้อ่านไทย

ตลาดพยากรณ์เป็นรูปแบบตลาดที่ผู้เข้าร่วมซื้อขายสัญญาอิงกับผลของเหตุการณ์ในอนาคต เช่น ผลการเลือกตั้ง ผลการแข่งขันกีฬา หรือตัวเลขเศรษฐกิจ ราคาของสัญญาจะสะท้อนความน่าจะเป็นที่ตลาดประเมินไว้ และเมื่อเหตุการณ์สิ้นสุดลง สัญญาที่ทายถูกจะจ่ายผลตอบแทนตามที่กำหนด

ในไทย ตลาดลักษณะนี้ยังไม่แพร่หลายและไม่ได้มีชื่อเสียงในวงกว้าง เนื่องจากข้อจำกัดด้านกฎหมายและการกำกับดูแล แต่แนวคิดเรื่องตลาดพยากรณ์เริ่มเป็นที่รู้จักในกลุ่มนักลงทุนที่สนใจสินทรัพย์ทางเลือกและการวิเคราะห์ข้อมูลความน่าจะเป็น

สำหรับตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ perpetual ซึ่งเป็นตลาดที่เกิดข้อสงสัยครั้งนี้ เป็นผลิตภัณฑ์ที่นิยมมากในกลุ่มตลาดคริปโต เพราะไม่มีวันหมดอายุของสัญญา ผู้ซื้อขายสามารถถือสถานะได้ตราบที่ไม่ถูกเรียกหลักประกันเพิ่ม และมักมีกลไกให้รางวัลผู้ที่ให้สภาพคล่องผ่านอัตราค่าธรรมเนียมหรือรางวัลจูงใจต่าง ๆ

ความเชื่อมโยงกับผู้อ่านไทยจึงอยู่ที่การอ่านข้อมูลการตลาดอย่างมีวิจารณญาณ โดยเฉพาะเมื่อข้อมูลปริมาณการซื้อขายในตลาดคริปโตถูกนำมาใช้บ่อยครั้งเพื่อชี้วัดความคึกคักของตลาด ผู้อ่านควรตระหนักว่าตัวเลขดังกล่าวอาจถูกทำให้ดูสูงกว่าความเป็นจริงได้ด้วยกลไกจูงใจ และไม่ควรใช้เป็นเกณฑ์เดียวในการตัดสินใจลงทุน

เหตุใดข่าวนี้จึงน่าสนใจ

ข่าวนี้น่าสนใจเพราะเป็นการเผชิญหน้ากันระหว่างแพลตฟอร์มที่เติบโตเร็วกับหน่วยงานกำกับดูแลที่มีอำนาจควบคุมผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ในสหรัฐฯ โดยบริษัทเลือกตอบโต้ทันทีและยืนยันความบริสุทธิ์ของตนอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นท่าทีที่สะท้อนว่าบริษัทมองว่าเรื่องนี้อาจกระทบชื่อเสียงในระยะยาว

อีกเหตุผลหนึ่งคือ ข้อมูลที่ถูกตั้งคำถามเป็นข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะผ่าน API อยู่แล้ว การที่นักวิจัยอิสระสามารถดึงข้อมูลและพบรูปแบบที่ผิดสังเกตได้เอง สะท้อนว่าการตรวจสอบในตลาดคริปโตยุคนี้ไม่ได้จำกัดอยู่ที่หน่วยงานรัฐเท่านั้น แต่ชุมชนนักวิเคราะห์ข้อมูลก็มีบทบาทสำคัญในการเฝ้าระวังเช่นกัน

นอกจากนี้ การที่บริษัทระบุว่ากระแสวิพากษ์วิจารณ์บนโซเชียลมีเดียบางส่วนเป็นข่าวลือที่ถูกปล่อยโดยคู่แข่ง ยังชี้ให้เห็นว่าการแข่งขันในตลาดพยากรณ์กำลังเข้มข้นขึ้น และข้อมูลข่าวสารในแวดวงนี้อาจถูกใช้เป็นเครื่องมือในการแข่งขันทางการตลาดด้วย

คำศัพท์ที่ควรรู้

คำอธิบายศัพท์สำคัญ

ตลาดพยากรณ์ (Prediction Market) คือตลาดที่ให้ผู้เข้าร่วมซื้อขายสัญญาอิงกับความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ในอนาคต ราคาสัญญาจะปรับขึ้นลงตามความเชื่อของตลาดว่าเหตุการณ์นั้นจะเกิดขึ้นหรือไม่

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ perpetual คือสัญญาอนุพันธ์ที่ไม่มีวันหมดอายุ ต่างจากฟิวเจอร์สทั่วไป ผู้ซื้อขายต้องบริหารหลักประกันและอาจเผชิญการเรียกหลักประกันเพิ่มหากราคาเคลื่อนไหวสวนทาง

มูลค่าสัญญาคงค้าง (Open Interest) คือมูลค่ารวมของสัญญาที่เปิดสถานะอยู่และยังไม่ถูกปิด สะท้อนจำนวนเงินที่อยู่ในตลาดจริง ต่างจากปริมาณการซื้อขายที่วัดการหมุนเวียนของคำสั่ง

โครงการจูงใจสภาพคล่อง คือกลไกที่แพลตฟอร์มให้รางวัลหรือส่วนลดค่าธรรมเนียมแก่ผู้ที่ส่งคำสั่งซื้อขายเพื่อสร้างสภาพคล่องในตลาด เพื่อให้ลูกค้ารายอื่นซื้อขายได้ง่ายขึ้น

การซื้อขายปลอม (Wash Trading) คือการซื้อขายที่ทำขึ้นเพื่อสร้างภาพว่ามีกิจกรรมในตลาด โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่แท้จริงของผู้ซื้อขาย

การสอบสวนด้านการบังคับใช้กฎหมาย คือขั้นตอนที่หน่วยงานกำกับดูแลรวบรวมพยาธิBeliefและข้อมูลอย่างเป็นทางการ เพื่อพิจารณาว่ามีการฝ่าฝืนกฎหรือไม่ ซึ่งเป็นขั้นที่สูงกว่าการตรวจดูข้อมูลตามปกติ

มูลค่าซื้อขายตามสัญญา (Notional Volume) คือมูลค่าตามสัญญาของธุรกรรมทั้งหมด ไม่ใช่กำไรหรือขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง จึงมักมีขนาดสูงกว่ากระแสเงินสดที่เปลี่ยนมือมาก

สรุปประเด็นสำคัญ

Kalshi ออกมาปฏิเสธว่าตนไม่ได้อยู่ระหว่างการถูกสอบสวนโดย CFTC โดยระบุว่าบริษัทไม่ได้รับการติดต่อจากหน่วยงานกำกับดูแล และไม่เชื่อว่ามีการเปิดการตรวจสอบอย่างเป็นทางการ ขณะที่หน่วยงานยังไม่ยืนยันหรือให้ความเห็นใด ๆ ต่อสาธารณะ

ข้อสงสัยเริ่มจากข้อมูลที่พบว่า ปริมาณการซื้อขายส่วนใหญ่ในตลาด perpetual ของบิตคอยน์และอีเทอร์เป็นรายการขนาดเท่ากัน โดยเฉพาะรายการ 5,500 ดอลลาร์ที่คิดเป็น 48% ถึง 58% ของมูลค่าซื้อขายตามสัญญาในสี่วันของเดือนกันยายน และกรณีตลาดอีเทอร์ที่มีการซื้อขาย 539 ล้านดอลลาร์ใน 24 ชั่วโมง เทียบกับมูลค่าสัญญาคงค้างเพียง 3.1 ล้านดอลลาร์

ฝ่าย Kalshi อธิบายว่ารูปแบบดังกล่าวเป็นผลจากโครงการจูงใจสภาพคล่องซึ่งเป็นเรื่องปกติในตลาดการเงิน และยืนยันว่าบริษัทมีเครื่องมือและทีมเฝ้าระวังการซื้อขายครบถ้วน พร้อมทั้งระบุว่ากระแสวิพากษ์วิจารณ์บางส่วนบนโซเชียลมีเดียเป็นข่าวลือที่ถูกปล่อยโดยคู่แข่ง

สิ่งที่ต้องติดตามต่อไปคือ CFTC จะออกแถลงการณ์อย่างเป็นทางการหรือไม่ และจะยกระดับเป็นการสอบสวนด้านการบังคับใช้กฎหมายหรือไม่ เพราะผลลัพธ์จะสะท้อนทิศทางกฎระเบียบของตลาดพยากรณ์และตลาดอนุพันธ์คริปโตในสหรัฐฯ ต่อไป

คำถามที่พบบ่อย

1. Kalshi ถูก CFTC สอบสวนจริงหรือไม่

Kalshi ยืนยันว่าบริษัทไม่ได้รับการติดต่อจาก CFTC และไม่เชื่อว่ามีการเปิดการตรวจสอบอย่างเป็นทางการในเรื่องนี้ อย่างไรก็ดี หน่วยงานกำกับดูแลปฏิเสธที่จะยืนยันว่ามีการสอบสวนอยู่หรือไม่ และไม่ได้ตอบกลับคำขอความเห็นจากสื่อ ดังนั้นสถานะที่แท้จริงของเรื่องนี้จึงยังไม่ชัดเจน และควรติดตามแถลงการณ์อย่างเป็นทางการต่อไป

2. เหตุใดข้อมูลการซื้อขายของ Kalshi จึงถูกตั้งคำถาม

เพราะนักวิเคราะห์พบว่าปริมาณการซื้อขายส่วนใหญ่ในตลาด perpetual ของบิตคอยน์และอีเทอร์เป็นรายการที่มีขนาดเท่ากันเกือบทั้งหมด เช่น รายการขนาด 5,500 ดอลลาร์ที่คิดเป็น 48% ถึง 58% ของมูลค่าซื้อขายตามสัญญาในสี่วันของเดือนกันยายน รูปแบบเช่นนี้มักถูกตั้งข้อสงสัยว่าอาจเกี่ยวข้องกับการสร้างปริมาณการซื้อขายเทียม แม้ยังไม่มีการพิสูจน์ว่าเป็นเช่นนั้น

3. โครงการจูงใจสภาพคล่องคืออะไร และผิดกฎหรือไม่

โครงการจูงใจสภาพคล่องเป็นกลไกที่แพลตฟอร์มให้รางวัลหรือสิทธิประโยชน์แก่ผู้ที่ส่งคำสั่งซื้อขายเพื่อสร้างสภาพคล่องในตลาด เป้าหมายคือทำให้ลูกค้ารายอื่นซื้อขายได้ในราคาที่เหมาะสม กลไกนี้ไม่ถือว่าผิดกฎหมายในตัวเอง และใช้กันแพร่หลายในตลาดการเงินหลายประเภท ทั้งนี้ ต้องดูว่าการนำไปใช้จริงเปลี่ยนความเสี่ยงทางเศรษฐกิจของผู้เข้าร่วมหรือไม่

4. ช่องว่างระหว่างปริมาณการซื้อขายกับมูลค่าสัญญาคงค้างสำคัญอย่างไร

ในกรณีตลาดอีเทอร์ perpetual ของ Kalshi พบมูลค่าซื้อขาย 24 ชั่วโมงประมาณ 539 ล้านดอลลาร์ เทียบกับมูลค่าสัญญาคงค้างเพียงประมาณ 3.1 ล้านดอลลาร์ ช่องว่างที่กว้างมากนี้สะท้อนว่ามีการหมุนของคำสั่งซื้อขายสูงมากเมื่อเทียบกับเงินที่อยู่ในตลาดจริง ซึ่งเป็นสัญญาณที่นักวิเคราะห์ใช้แยกแยะระหว่างสภาพคล่องแท้จริงกับกิจกรรมที่ดูเหมือนคึกคักแต่ไม่มีฐานเงินรองรับ

5. Kalshi มีมาตรการป้องกันการซื้อขายปลอมหรือไม่

โฆษกของ Kalshi ระบุว่าบริษัทมีเครื่องมือจำนวนมากและมีทีมเฝ้าระวังการซื้อขายเต็มรูปแบบสำหรับดูแลกิจกรรมในแพลตฟอร์ม อย่างไรก็ดี รายละเอียดเชิงเทคนิคของเครื่องมือเหล่านั้นไม่ได้ถูกเปิดเผยต่อสาธารณะ จึงยังไม่สามารถประเมินประสิทธิผลได้อย่างเป็นรูปธรรมจากข้อมูลที่มีอยู่ในขณะนี้

6. ข่าวนี้กระทบราคาคริปโตหรือไม่

โดยหลักแล้วข่าวนี้เป็นประเด็นด้านกฎระเบียบและคุณภาพข้อมูลของแพลตฟอร์ม ไม่ได้เปลี่ยนแปลงปัจจัยพื้นฐานของบิตคอยน์หรืออีเทอร์โดยตรง ผลกระทบจึงมักอยู่ในรูปของความเชื่อมั่นและบรรยากาศการลงทุนมากกว่ากลไกตลาด อย่างไรก็ดี ในช่วงที่ตลาดผันผวน ข่าวเชิงลบด้านกฎระเบียบอาจซ้ำเติมความอ่อนไหวของนักลงทุนได้

7. ผู้อ่านไทยควรจับตาอะไรต่อไป

สิ่งที่ควรจับตาคือการออกแถลงการณ์อย่างเป็นทางการของ CFTC ว่ามีการตรวจสอบหรือเปิดการสอบสวนหรือไม่ รวมถึงการเปิดเผยรายละเอียดเพิ่มเติมของ Kalshi เกี่ยวกับวิธีคำนวณปริมาณการซื้อขายและเกณฑ์การให้รางวัลในโครงการจูงใจสภาพคล่อง เพราะความโปร่งใสในสองจุดนี้จะช่วยให้ตลาดประเมินได้ว่าข้อสงสัยที่เกิดขึ้นเป็นเพียงความเข้าใจคลาดเคลื่อนหรือเป็นปัญหาที่ต้องแก้ไขเชิงโครงสร้าง

คำเตือน: บทความนี้จัดทำเพื่อให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนมีความเสี่ยง ผู้ลงทุนอาจสูญเสียเงินต้นได้