โกลด์แมน แซคส์ จ่อซื้อ Palmer Square ยักษ์ CLO

มีรายงานว่า โกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) กำลังเป็นผู้เสนอราคารายหลัก (lead bidder) เพื่อเข้าซื้อกิจการ Palmer Square Capital Management บริษัทบริหารสินทรัพย์ที่ตั้งอยู่ในรัฐแคนซัส สหรัฐอเมริกา และเป็นผู้เล่นรายใหญ่ในธุรกิจสัญญาเงินกู้ค้ำประกัน (Collateralized Loan Obligation หรือ CLO) โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารราว 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็นราว 37 พันล้านดอลลาร์ ตามรายงานของสำนักข่าวต่างประเทศเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา

แม้การเจรจาดังกล่าวอาจไม่นำไปสู่ข้อตกลงซื้อขายจริง แต่การหารือที่เกิดขึ้นสะท้อนความพยายามต่อเนื่องของโกลด์แมน แซคส์ ในการขยายฐานธุรกิจในตลาดสินเชื่อทางเลือก (alternative credit) ให้กว้างขวางขึ้น และเป็นโอกาสที่ธนาคารรายนี้จะแข่งขันกับยักษ์ใหญ่ด้านสินทรัพย์ทางเลือกอย่าง Apollo ในสนามที่ฝ่ายหลังมีความเชี่ยวชาญมานาน

ภาพรวมของข่าว

การที่สถาบันการเงินขนาดใหญ่ระดับโลกให้ความสนใจเข้าซื้อกิจการบริษัทผู้จัดการสินทรัพย์ที่เชี่ยวชาญด้าน CLO ถือเป็นสัญญาณว่าตลาดสินเชื่อทางเลือกไม่ได้เป็นพื้นที่เฉพาะของกองทุนบริหารสินทรัพย์ทางเลือกอีกต่อไป หากแต่กลายเป็นสมรภูมิที่ธนาคารเพื่อการลงทุนรายใหญ่ต้องการเข้ามามีบทบาทและสร้างรายได้เพิ่มจากธุรกิจเดิม

Palmer Square Capital Management เป็นบริษัทที่มีฐานอยู่ในรัฐแคนซัส ซึ่งไม่ใช่ศูนย์กลางการเงินอย่างนิวยอร์กหรือลอนดอน แต่สามารถเติบโตจนมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารสูงถึง 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ตัวเลขขนาดนี้ทำให้บริษัทกลายเป็นเป้าหมายที่มีความหมายเชิงกลยุทธ์สำหรับผู้ซื้อรายใหญ่ เพราะการเข้าซื้อกิจการในลักษณะนี้เท่ากับซื้อทั้งทีมผู้เชี่ยวชาญ โครงสร้างผลิตภัณฑ์ ฐานลูกค้า และความสามารถในการจัดโครงสร้าง CLO ที่ต้องอาศัยประสบการณ์เฉพาะทางค่อนข้างสูง

รายงานระบุว่า ขั้นตอนยังอยู่ในช่วงของการเจรจา และไม่มีการยืนยันว่าทั้งสองฝ่ายจะบรรลุข้อตกลงร่วมกันได้ อย่างไรก็ดี เพียงการที่ชื่อของบริษัทถูกพูดถึงในฐานะเป้าหมายการซื้อกิจการ ก็สะท้อนมูลค่าของธุรกิจที่ผูกอยู่กับผลิตภัณฑ์ทางการเงินซึ่งกำลังได้รับความสนใจจากนักลงทุนทั่วโลก

ประเด็นหลักที่เกิดขึ้น

สามารถสรุปประเด็นสำคัญของข่าวนี้ได้เป็นข้อ ๆ ดังนี้

• โกลด์แมน แซคส์ เป็นผู้เสนอราคารายหลักในการเจรจาซื้อ Palmer Square Capital Management ซึ่งมีฐานในรัฐแคนซัส
• บริษัทเป้าหมายมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารประมาณ 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือราว 37 พันล้านดอลลาร์
• ยังไม่มีความแน่นอนว่าดีลจะเกิดขึ้นจริง เพราะการเจรจาอาจไม่นำไปสู่ข้อตกลง
• การหารือครั้งนี้สะท้อนกลยุทธ์ขยายธุรกิจในตลาดสินเชื่อทางเลือกและเป็นโอกาสแข่งขันกับยักษ์ใหญ่ด้านสินทรัพย์ทางเลือกอย่าง Apollo
• ดีลดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงที่ผลิตภัณฑ์หลักของบริษัทเป้าหมายคือ CLO กำลังเป็นที่ต้องการสูง
• ขณะเดียวกันก็เกิดขึ้นท่ามกลางภาวะตึงตัวด้านสภาพคล่องในตลาดสินเชื่อภาคเอกชน (private credit)

รายละเอียดและข้อมูลสำคัญ

เพื่อให้เห็นภาพว่าทำไมบริษัทที่ทำธุรกิจ CLO จึงมีมูลค่าและเป็นที่สนใจ จำเป็นต้องเข้าใจก่อนว่า CLO คือกลุ่มหรือพูลของสินเชื่อที่ให้ดอกเบี้ยแบบลอยตัว (floating-rate loans) ซึ่งมักเป็นสินเชื่อที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่าระดับ investment grade โครงสร้างดังกล่าวเปิดโอกาสให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนที่อาจสูงกว่าค่าเฉลี่ย แลกกับการรับความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระที่สูงขึ้นของลูกหนี้กลุ่มดังกล่าว

จุดที่ทำให้ CLO น่าสนใจสำหรับนักลงทุนและผู้จัดการสินทรัพย์ในปัจจุบันคือศักยภาพในการให้ผลตอบแทนระดับเลขสองหลัก ท่ามกลางสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับประมาณ 5% ขณะเดียวกันโครงสร้างของ CLO ก็ถูกออกแบบมาเพื่อจำกัดความเสี่ยงด้วยกลไกหลายชั้น โดยเฉพาะการกระจายความเสี่ยงผ่านการถือสินเชื่อหลายรายการรวมไว้ด้วยกัน ไม่ได้พึ่งพิงลูกหนี้รายใดรายหนึ่งมากเกินไป

บทวิเคราะห์จากผู้จัดการพอร์ตของบริษัทจัดการกองทุนระดับโลกแห่งหนึ่งระบุไว้ในเอกสารเผยแพร่เชิงวิชาการช่วงต้นปีว่า ในสภาพตลาดที่ถูกกำหนดโดยความไม่แน่นอนของเงินเฟ้อและนโยบายการเงินที่ยังพัฒนาอยู่ CLO ถือเป็นอีกส่วนหนึ่งของภูมิทัศน์ตราสารหนี้ที่มีลักษณะเฉพาะตัว ทั้งเรื่องการให้ดอกเบี้ยแบบลอยตัว หลักประกันพื้นฐานที่มีการกระจายตัว และโครงสร้างการป้องกันความเสี่ยงแบบหลายชั้น ซึ่งที่ผ่านมาช่วยสนับสนุนการสร้างรายได้โดยมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยที่จำกัด

นอกจากนี้ บทวิเคราะห์ของอีกบริษัทหนึ่งยังชี้ว่า โดยทั่วไปแล้ว CLO สามารถผ่านพ้นช่วงที่ตลาดปรับตัวลงได้ดีกว่าหุ้นกู้ที่มีความเสี่ยงสูง (high-yield bonds) และหุ้นกู้ของบริษัททั่วไป สาเหตุสำคัญมาจากโครงสร้างการแบ่งชั้นความเสี่ยงที่ทำให้ผู้ถือหน่วยบางระดับได้รับความคุ้มครองก่อน และมาจากธรรมชาติของสินเชื่ออ้างอิงที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ทำให้รายได้จากพอร์ตปรับตามอัตราดอกเบี้ยตลาดได้เร็วขึ้น

ภาพรวมทั้งหมดนี้ทำให้การเข้าซื้อ Palmer Square ของโกลด์แมน แซคส์ มีเหตุผลเชิงกลยุทธ์สองชั้นพร้อมกัน คือซื้อบริษัทในจังหวะที่ผลิตภัณฑ์หลักกำลังมีความต้องการสูง และเป็นการขยายธุรกิจสินเชื่อรวมถึงสินทรัพย์ทางเลือกให้อยู่นอกเหนือขอบเขตการให้บริการของธนาคารแบบดั้งเดิม

ตัวเลขหรือข้อมูลที่ควรจับตา

ตัวเลขชุดหนึ่งที่ช่วยให้เห็นขนาดของเรื่องนี้ชัดขึ้น ได้แก่

• 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือราว 37 พันล้านดอลลาร์ คือมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ Palmer Square ซึ่งเป็นตัวเลขที่ทำให้ดีลนี้มีขนาดใหญ่ในเชิงการรายงานข่าว
• 1 ล้านล้านดอลลาร์ คือขนาดของตลาด CLO ทั่วโลกที่แตะระดับดังกล่าวในปี 2021 และปัจจุบันมีขนาดประมาณเดียวกับตลาดหุ้นกู้ความเสี่ยงสูงของสหรัฐ
• มากกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ คือมูลค่าสินทรัพย์ CLO ที่กระจายอยู่ในกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) สะท้อนว่านักลงทุนรายย่อยก็เข้ามามีส่วนในตลาดนี้มากขึ้น
• อัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับประมาณ 5% เป็นปัจจัยแวดล้อมที่ทำให้ผลตอบแทนของ CLO ซึ่งอาจอยู่ในระดับเลขสองหลัก ดูน่าสนใจเมื่อเทียบกับทางเลือกอื่น
• ราว 450 ล้านดอลลาร์ คือขนาดดีล CLO ที่กองทุนสินเชื่อภาคเอกชนระดับใหญ่แห่งหนึ่งขายออกไปเมื่อเดือนมีนาคม
• ราว 700 ล้านดอลลาร์ คือขนาดดีล CLO ที่บริษัทสินทรัพย์ทางเลือกอีกรายหนึ่งออกก่อนหน้า ตามข้อมูลที่ปรากฏในรายงาน

ปัจจัยและผลกระทบต่อตลาด

การแข่งขันในตลาดสินเชื่อทางเลือกได้ทวีความเข้มข้นขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงที่ผ่านมา โดยเฉพาะเมื่อบริษัทบริหารสินทรัพย์ทางเลือกขนาดใหญ่ต่างขยายบทบาทเข้าสู่ธุรกิจ CLO มากขึ้น ตัวอย่างที่ปรากฏในรายงานคือการที่กองทุนสินเชื่อภาคเอกชนเรือธงของบริษัทยักษ์ใหญ่รายหนึ่งขายดีล CLO มูลค่าประมาณ 450 ล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม หลังจากที่บริษัทเพิ่งแต่งตั้งหัวหน้าฝ่าย CLO คนใหม่เมื่อช่วงปลายปีก่อน

ในเดือนก่อนหน้านั้น บริษัทบริหารสินทรัพย์ทางเลือกอีกรายมีรายงานว่าตั้งราคา CLO ในยุโรปเป็นดีลที่สอง ขณะที่ในเดือนมีนาคมเดียวกัน บริษัทสินทรัพย์ทางเลือกอีกรายได้รับวงเงินสินเชื่อใหม่ ซึ่งตามรายงานอาจนำเงินทุนมาสู่ธุรกิจด้านหนี้ของบริษัทเพื่อสร้างหรือซื้อสินเชื่อใหม่ได้ โดยลักษณะการจัดหาเงินทุนแบบนี้อาจเกิดขึ้นก่อนการออก CLO ลำดับถัดไป ก่อนหน้านั้นดีลของบริษัทดังกล่าวเป็น CLO ขนาดประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ที่ออกในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน

ภาพเหล่านี้ชี้ว่า CLO กลายเป็นเครื่องมือระดมทุนและสร้างผลตอบแทนที่ผู้จัดการสินทรัพย์หลายรายใช้เป็นแกนกลางของกลยุทธ์สินเชื่อ เมื่อความต้องการของนักลงทุนยังมีอยู่ แต่ผู้เล่นในตลาดมีจำนวนมากขึ้น การแข่งขันเพื่อเข้าถึงทีมงานที่มีความสามารถด้านการจัดโครงสร้างผลิตภัณฑ์จึงย่อมสูงตามไปด้วย การซื้อกิจการผู้จัดการสินทรัพย์ที่มีความเชี่ยวชาญจึงเป็นทางลัดที่เร็วกว่าการสร้างทีมขึ้นมาเอง

อีกปัจจัยที่ต้องจับตาคือภาวะตึงตัวด้านสภาพคล่องในตลาดสินเชื่อภาคเอกชน ซึ่งเป็นฉากหลังของการเจรจาครั้งนี้ เพราะเมื่อสภาพคล่องตึงตัว ผู้เล่นที่มีโครงสร้างเงินทุนแข็งแรงและมีวงเงินสินเชื่อพร้อมใช้จะได้เปรียบในการเข้าซื้อหรือสร้างสินเชื่อใหม่ ขณะที่ผู้เล่นรายเล็กอาจต้องชะลอการเติบโตหรือหาพันธมิตร

มุมมองต่อผู้ติดตามตลาด

สำหรับผู้ที่ติดตามความเคลื่อนไหวของธุรกิจการเงิน ประเด็นที่ควรจับตาคือทิศทางว่าการเจรจาระหว่างโกลด์แมน แซคส์ กับ Palmer Square จะเดินหน้าไปสู่ข้อตกลงหรือไม่ เพราะผลลัพธ์ไม่ว่าจะออกทางใดก็สะท้อนทิศทางของตลาดได้ทั้งสิ้น หากดีลสำเร็จ จะเป็นสัญญาณว่าธนาคารเพื่อการลงทุนพร้อมจ่ายเงินก้อนใหญ่เพื่อซื้อส่วนแบ่งในตลาด CLO และอาจกระตุ้นให้คู่แข่งมองหาดีลลักษณะเดียวกันมากขึ้น

ในทางกลับกัน หากการเจรจาไม่สำเร็จ ก็ไม่ได้หมายความว่าความสนใจในตลาดนี้ลดลง เพียงแต่สะท้อนว่าราคาและเงื่อนไขยังไม่ลงตัว ซึ่งเป็นเรื่องปกติของดีลขนาดใหญ่ การเจรจาซื้อกิจการในธุรกิจบริหารสินทรัพย์ต้องพิจารณาทั้งมูลค่าสินทรัพย์ ทีมผู้บริหาร สัญญากับลูกค้า และความต่อเนื่องของผลการดำเนินงาน ทำให้กระบวนการมักใช้เวลานานและมีโอกาสล้มเหลวสูง

สิ่งที่ผู้ติดตามตลาดควรทำความเข้าใจเพิ่มเติมคือ ระดับความอ่อนไหวของ CLO ต่อรอบดอกเบี้ยและต่อภาวะเศรษฐกิจ Because ของ CLO ผูกกับคุณภาพเครดิตของสินเชื่ออ้างอิง หากเศรษฐกิจชะลอตัวลงและอัตราการผิดนัดชำระเพิ่มขึ้น ผลตอบแทนของโครงสร้างเหล่านี้อาจได้รับผลกระทบ แม้โครงสร้างการกระจายความเสี่ยงจะช่วยลดผลกระทบได้บางส่วนก็ตาม

บริบทสำหรับผู้อ่านไทย

สำหรับผู้อ่านในประเทศไทย ข่าวนี้อาจดูไกลตัวเพราะเป็นดีลระหว่างสถาบันการเงินสหรัฐกับบริษัทบริหารสินทรัพย์ในรัฐแคนซัส แต่แท้จริงแล้วสะท้อนกลไกของตลาดการเงินโลกที่เชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะในยุคที่นักลงทุนไทยสามารถเข้าถึงกองทุนหรือผลิตภัณฑ์ที่ลงทุนในตราสารหนี้ต่างประเทศได้ผ่านกองทุนรวมและกองทุนสำรองเลี้ยงชีพ

ความเข้าใจเรื่อง CLO จึงมีประโยชน์ในเชิงความรู้พื้นฐาน เพราะผลิตภัณฑ์ลักษณะนี้อาจปรากฏอยู่ในพอร์ตของกองทุนที่ลงทุนในตราสารหนี้ต่างประเทศหรือกองทุนที่ลงทุนในสินเชื่อภาคเอกชน การรู้ว่าผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนสูงได้เพราะรับความเสี่ยงด้านเครดิตที่สูงขึ้น และเพราะได้อานิสงส์จากอัตราดอกเบี้ยแบบลอยตัว จะช่วยให้ผู้ลงทุนประเมินความเสี่ยงของพอร์ตตนเองได้ดีขึ้น

อีกมุมหนึ่ง ข่าวนี้ยังสะท้อนแนวโน้มระดับโลกที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมหันมาขยายธุรกิจนอกภาคธนาคารมากขึ้น เพื่อหารายได้ค่าธรรมเนียมและผลตอบแทนที่สูงกว่าธุรกิจปล่อยสินเชื่อทั่วไป แนวโน้มนี้ย่อมส่งผลต่อการแข่งขันในตลาดทุนโลก และผ่านมาถึงผลิตภัณฑ์การลงทุนที่ขายให้นักลงทุนรายย่อยในหลายประเทศ รวมถึงประเทศไทยด้วย

เหตุใดข่าวนี้จึงน่าสนใจ

ประการแรก ขนาดของบริษัทเป้าหมายที่บริหารสินทรัพย์ 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ทำให้ดีลนี้มีนัยสำคัญในเชิงมูลค่า หากเกิดขึ้นจริงจะเป็นการเข้าซื้อกิจการขนาดใหญ่ในธุรกิจบริหารสินทรัพย์

ประการที่สอง ผู้ซื้อคือโกลด์แมน แซคส์ ซึ่งเป็นชื่อที่นักลงทุนทั่วโลกรู้จัก การที่ธนาคารรายนี้หันมาให้ความสำคัญกับ CLO อย่างจริงจัง สะท้อนว่าผลิตภัณฑ์ดังกล่าวไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือเฉพาะกลุ่มอีกต่อไป

ประการที่สาม จังหวะเวลาของข่าวน่าสนใจ เพราะเกิดขึ้นพร้อมกับที่บริษัทบริหารสินทรัพย์ทางเลือกหลายรายกำลังขยับเข้าสู่ตลาด CLO อย่างคึกคัก การแข่งขันระหว่างธนาคารและกองทุนทางเลือกในพื้นที่เดียวกันจึงเป็นพัฒนาการที่ควรจับตา

ประการที่สี่ ตลาด CLO โลกมีขนาดถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ หรือประมาณเท่ากับตลาดหุ้นกู้ความเสี่ยงสูงของสหรัฐ และมีสินทรัพย์มากกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์อยู่ในรูป ETF ขนาดของตลาดระดับนี้ทำให้ทุกความเคลื่อนไหวของผู้เล่นรายใหญ่มีนัยต่อโครงสร้างตลาดโดยรวม

คำศัพท์ที่ควรรู้

คำอธิบายศัพท์สำคัญ

CLO (Collateralized Loan Obligation) หรือสัญญาเงินกู้ค้ำประกัน คือผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เกิดจากการรวมสินเชื่อหลายรายการไว้ในพูลเดียวกัน แล้วแบ่งสิทธิในการรับผลตอบแทนออกเป็นชั้นต่าง ๆ ตามระดับความเสี่ยง โดยทั่วไปสินเชื่ออ้างอิงมักเป็นสินเชื่อดอกเบี้ยลอยตัวที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่าระดับ investment grade

สินเชื่อดอกเบี้ยลอยตัว (floating-rate loan) คือสินเชื่อที่อัตราดอกเบี้ยปรับเปลี่ยนตามอัตราอ้างอิงในตลาด ทำให้ผู้ลงทุนมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าการถือตราสารหนี้ที่ให้ดอกเบี้ยคงที่

ระดับ investment grade คือระดับอันดับความน่าเชื่อถือที่บ่งชี้ว่าผู้ออกตราสารมีโอกาสผิดนัดชำระต่ำ ส่วนสินเชื่อที่ต่ำกว่าระดับนี้ถือว่ามีความเสี่ยงด้านเครดิตสูงกว่า แต่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าเพื่อชดเชยความเสี่ยง

สินเชื่อภาคเอกชน (private credit) คือสินเชื่อที่ให้กู้โดยตรงแก่องค์กรธุรกิจโดยไม่ผ่านตลาดทุนสาธารณะ มักให้ผลตอบแทนสูงกว่าสินเชื่อทั่วไป แต่ก็มีสภาพคล่องต่ำกว่าและประเมินมูลค่ายากกว่า

บริษัทบริหารสินทรัพย์ทางเลือก (alternative asset manager) คือบริษัทที่บริหารกองทุนหรือผลิตภัณฑ์นอกเหนือจากหุ้นและตราสารหนี้แบบดั้งเดิม เช่น กองทุนไพรเวทอิควิตี้ กองทุนสินเชื่อภาคเอกชน หรือกองทุนอสังหาริมทรัพย์

ภาวะตึงตัวของสภาพคล่อง (liquidity squeeze) คือสถานการณ์ที่เงินทุนในระบบหรือในตลาดใดตลาดหนึ่งมีจำกัด ทำให้การจัดหาเงินทุนทำได้ยากขึ้นหรือมีต้นทุนสูงขึ้น ซึ่งส่งผลต่อการตัดสินใจลงทุนและการเข้าซื้อกิจการ

กองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) คือกองทุนที่ซื้อขายได้บนกระดานหุ้นเหมือนหลักทรัพย์ทั่วไป ทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยเข้าถึงสินทรัพย์กลุ่มต่าง ๆ ได้ง่ายขึ้น รวมถึงสินทรัพย์ที่อ้างอิงกับ CLO ด้วย

สรุปประเด็นสำคัญ

โดยสรุป ข่าวนี้บอกว่าโกลด์แมน แซคส์ กำลังเป็นผู้เสนอราคารายหลักเพื่อซื้อ Palmer Square Capital Management บริษัทด้าน CLO ที่มีฐานในรัฐแคนซัสและมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารราว 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยการเจรจายังไม่มีความแน่นอนและอาจไม่นำไปสู่ข้อตกลง

เบื้องหลังของดีลคือการที่ CLO กำลังเป็นที่ต้องการของนักลงทุน เพราะให้ผลตอบแทนที่อาจอยู่ในระดับเลขสองหลักในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยประมาณ 5% ขณะที่โครงสร้างของผลิตภัณฑ์ถูกออกแบบให้มีการกระจายความเสี่ยงและมีชั้นการป้องกันความเสี่ยงที่ช่วยจำกัดความเสียหาย อีกทั้งในอดีตผลิตภัณฑ์กลุ่มนี้ผ่านช่วงตลาดขาลงได้ดีกว่าหุ้นกู้ความเสี่ยงสูงและหุ้นกู้ทั่วไป

หากดีลนี้สำเร็จ จะเป็นการขยายธุรกิจสินเชื่อและสินทรัพย์ทางเลือกของโกลด์แมน แซคส์ให้กว้างขึ้น และเพิ่มความเข้มข้นของการแข่งขันกับบริษัทบริหารสินทรัพย์ทางเลือกที่มีบทบาทในตลาด CLO อยู่แล้ว ไม่ว่าจะเป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่ออกดีล CLO ในเดือนมีนาคม หรือบริษัทที่มีการจัดหาเงินทุนเพื่อรองรับการสร้างสินเชื่อใหม่

ตลาด CLO ทั่วโลกมีขนาดแตะ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2021 และปัจจุบันมีขนาดใกล้เคียงกับตลาดหุ้นกู้ความเสี่ยงสูงของสหรัฐ ขณะที่มีสินทรัพย์มากกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์อยู่ในรูป ETF สะท้อนว่าทั้งนักลงทุนสถาบันและรายย่อยต่างมีส่วนร่วมในตลาดนี้มากขึ้นเรื่อย ๆ

คำถามที่พบบ่อย

1. ข่าวนี้พูดถึงอะไรเป็นหลัก
ข่าวนี้พูดถึงรายงานว่าโกลด์แมน แซคส์ กำลังเป็นผู้เสนอราคารายหลักเพื่อเข้าซื้อกิจการ Palmer Square Capital Management ซึ่งเป็นบริษัทบริหารสินทรัพย์ด้าน CLO ที่มีฐานอยู่ในรัฐแคนซัส และมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารราว 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ รายงานระบุว่าการเจรจาอาจไม่นำไปสู่ข้อตกลงก็ได้ ดังนั้นยังไม่ถือว่าเป็นการประกาศซื้อขายที่เสร็จสมบูรณ์

2. CLO คืออะไร และทำไมจึงได้รับความสนใจ
CLO คือผลิตภัณฑ์ที่เกิดจากการรวมสินเชื่อหลายรายการไว้ด้วยกัน โดยสินเชื่อเหล่านั้นมักให้ดอกเบี้ยแบบลอยตัวและมีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่าระดับ investment grade โครงสร้างนี้เปิดโอกาสให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนที่อาจสูงกว่าค่าเฉลี่ย แลกกับการรับความเสี่ยงผิดนัดชำระที่สูงขึ้น ในเชิงความรู้ทั่วไป CLO จึงเป็นเครื่องมือสร้างรายได้ที่ผูกกับความเสี่ยงด้านเครดิตเป็นหลัก

3. ทำไมข่าวนี้จึงเชื่อมโยงกับผลตอบแทนระดับเลขสองหลัก
รายงานระบุว่า CLO สามารถให้ผลตอบแทนในระดับเลขสองหลักได้ในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ราว 5% เพราะโครงสร้างการให้ดอกเบี้ยแบบลอยตัวทำให้รายได้จากพอร์ตปรับตามตลาดได้เร็ว อย่างไรก็ดี ผลตอบแทนที่สูงกว่าย่อมมาพร้อมความเสี่ยงที่สูงกว่าเช่นกัน โดยเฉพาะความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระของลูกหนี้ในพอร์ต

4. โกลด์แมน แซคส์ ต้องการอะไรจากการซื้อกิจการครั้งนี้
รายงานระบุว่าการเจรจาสะท้อนความพยายามต่อเนื่องของโกลด์แมน แซคส์ ในการขยายธุรกิจในตลาดสินเชื่อทางเลือก และเป็นโอกาสแข่งขันกับบริษัทบริหารสินทรัพย์ทางเลือกอย่าง Apollo การเข้าซื้อบริษัทที่มีทีมงานและผลิตภัณฑ์พร้อมอยู่แล้วย่อมเร็วกว่าการสร้างธุรกิจขึ้นมาเอง และช่วยขยายขอบเขตการให้บริการสินเชื่อให้กว้างกว่าธุรกิจธนาคารแบบดั้งเดิม

5. ตลาด CLO ใหญ่แค่ไหน
ข้อมูลในรายงานระบุว่าตลาด CLO ทั่วโลกแตะระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2021 และปัจจุบันมีขนาดใกล้เคียงกับตลาดหุ้นกู้ความเสี่ยงสูงของสหรัฐ นอกจากนี้ยังมีสินทรัพย์ CLO มากกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ที่อยู่ในรูป ETF ซึ่งแสดงว่านักลงทุนรายย่อย也开始 เข้าถึงตลาดนี้ผ่านผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ได้ง่ายขึ้น

6. มีตัวอย่างความเคลื่อนไหวของคู่แข่งรายอื่นหรือไม่
มี โดยในเดือนมีนาคม กองทุนสินเชื่อภาคเอกชนเรือธงของบริษัทยักษ์ใหญ่รายหนึ่งขายดีล CLO มูลค่าประมาณ 450 ล้านดอลลาร์ หลังจากแต่งตั้งหัวหน้าฝ่าย CLO คนใหม่เมื่อปลายปีก่อน ขณะที่บริษัทอีกรายมีรายงานว่าตั้งราคา CLO ในยุโรปเป็นดีลที่สอง และอีกบริษัทหนึ่งได้วงเงินสินเชื่อใหม่ที่อาจนำไปใช้สร้างหรือซื้อสินเชื่อใหม่ก่อนออก CLO ลำดับถัดไป

7. ผู้อ่านในไทยควรตีความข่าวนี้อย่างไร
ข่าวนี้เป็นข้อมูลเชิงความรู้เกี่ยวกับทิศทางของตลาดการเงินโลกมากกว่าคำแนะนำให้ลงทุน เพราะผลิตภัณฑ์อย่าง CLO อาจปรากฏอยู่ในพอร์ตของกองทุนที่ลงทุนตราสารหนี้หรือสินเชื่อต่างประเทศ การทำความเข้าใจว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้ให้ผลตอบแทนสูงได้เพราะรับความเสี่ยงด้านเครดิตที่สูงขึ้น จะช่วยให้ผู้ลงทุนประเมินความเสี่ยงของพอร์ตตนเองได้อย่างมีสติมากขึ้น

คำเตือน: บทความนี้จัดทำเพื่อให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนมีความเสี่ยง ผู้ลงทุนอาจสูญเสียเงินต้นได้